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铁汉生态:大生态业务格局初步成型 买入评级

来源:黄冈新闻网   时间: 2019-04-17

  [摘要]

  事件:

  公司发布2017年年报:实现全年营收81.88亿元,同比增长79.04%,归母净利润7.57亿元,同比增长45.02%,EPS0.50元/股;拟每10股派发0.50元(含税),转增5股。

  点评:

  业绩略低于预期,四季度业绩增速放缓。分季度来看,17年Q1~Q4收入增速分别为92.11%/93.11%/94.7扬州哪家医院治癫痫病最好8%/62.43%,归母净利润增速分别为7.21%/50.36%/71.18%/27.45%,四季度明显放缓,低于我们预期,原因可能是受到政策及资金面影响,项目落地进展有所放缓所致。

  业务结构优化,大生态格局成型。公司17年调整了业务统计口径,分业务来看,生态环保、市政园林、生态旅游的收入分别同增254.01%/15.10%/79.49%,占比分别+22.82pct/-22.28pct/-0.03pct至4武汉癫痫病哪治疗的好6.17%/40.11%/11.18%,业务结构持续优化,产业链得以延伸,由传统园林绿化和生态修复建设向景观、旅游和环保的大生态环境产业方向升级,业务新格局已初步成型。

  毛利率有所下降,期间费用率控制良好。公司17年综合毛利率为25.22%,下降1.57pct,主要是受市场竞争加剧的影响,材料、人工成本有所增加。期间费用率下降0.2pct至15.38%,其中管理费用由于公司推行区域布局,成立了多个区域中心,广州市正规癫痫病医院排行榜导致增长0.91pct至1.26%,。

  在手订单充沛,规模及规范化均具优势。报告期内,公司累计中标金额318.2亿元,YOY+161.2%,是17年营收的3.89倍,其中PPP项目257.35亿元,占比81%。截至目前公司累计PPP中标金额已达439亿,位居民营企业前列,在第四批PPP示范项目中公司中标8个位居民营企业之首,在PPP规模及规范化程度方面均具优势,同时通过可转债、中票短融等多元方式拓展融资渠道牡丹江市癫痫病康复医院电话,有利于公司项目持续稳步落地。

  财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入127.7、175.8、219.9亿元,归母净利润为11.7、15.8、20.0亿元,EPS分别为0.77、1.04、1.32元,对应PE分别为13.3X、9.8X、7.6X,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济不及预期,PPP项目落地不及预期。

 

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